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    對于當(dāng)前市場十分關(guān)注的地方版的“4萬億”投資，決不能簡單地否定或肯定，而是要針對各省市不同的情況作不同的分析區(qū)別看待。

    最近，各地方的投資規(guī)劃陸續(xù)公布，地方版的“4萬億”概念應(yīng)運(yùn)而生。而地方版的“4萬億”使人聯(lián)想到2008年美國金融危機(jī)爆發(fā)后，中央政府的“四萬億”投資以及這“四萬億”給整個社會經(jīng)濟(jì)留下的嚴(yán)重后遺癥。

    可以說，在穩(wěn)增長經(jīng)濟(jì)刺激政策的拉動下，國內(nèi)各地方正在掀起新一輪的投資熱潮。不過，市場決不要把當(dāng)前媒體所稱的地方版“4萬億”與2008年的“4萬億”等同起來。因?yàn)椋?008年的“4萬億”是中央財(cái)政項(xiàng)目的直接投入，最為重要的還在于以下兩個方面：一是中央政府以房地產(chǎn)作為宏觀工具，全面放開住房市場信貸政策及稅收政策，以房地產(chǎn)投機(jī)炒作來推高GDP；二是銀行信貸利率急劇下降及實(shí)行過度優(yōu)惠的住房按揭利率，銀行信貸管制放開，讓整個國家的銀行信貸無限擴(kuò)張。2009－2011年，僅是銀行信貸增長就達(dá)到25萬億元，而整個社會融資達(dá)到了46萬多億元。在這種情況下，房價豈能不飆升？房地產(chǎn)泡沫豈能不被吹大？這些才是2008年“4萬億”的關(guān)鍵所在。

    但是這次地方的“4萬億”可能與上一次的“4萬億”有本質(zhì)上的不同。第一，這次地方版的“4萬億”是在中央政府堅(jiān)決遏制住房泡沫的情況下進(jìn)行的，我想，這個“4萬億”沒有主觀上吹大房地產(chǎn)泡沫的政策條件。

    第二，盡管今年央行的貨幣政策已經(jīng)有了放松的苗頭，但是并沒有如2008年那樣明目張膽，而是采取隱喻的方式擴(kuò)張。因此，當(dāng)前信貸擴(kuò)張的速度將遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2008年。再加上最近的利率調(diào)控機(jī)制有所變化，商業(yè)銀行開始覺得有控制風(fēng)險的要求，2009年商業(yè)銀行信貸過度擴(kuò)張的情況可能不會出現(xiàn)。如果在信貸上有所收斂，那么地方政府想借助于銀行信貸的無限擴(kuò)張來吹大房地產(chǎn)泡沫是不容易的。既然地方政府的投資擴(kuò)張不能再吹大房地產(chǎn)泡沫，那么地方政府及企業(yè)的投資流動向會發(fā)生較大變化。

    第三，這次地方版“4萬億”的主要發(fā)生地不是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，而且投資的重點(diǎn)涉及民生、綜合交通體系、城市設(shè)施體系、新型城市化布局、產(chǎn)業(yè)發(fā)展等城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)?？梢哉f，對于中國中西部地區(qū)來說，經(jīng)濟(jì)之所以發(fā)展緩慢，很大原因就在于其基礎(chǔ)設(shè)施落后。如果政府能夠加大這些方面的投入，即使在短期內(nèi)不能達(dá)到理想的效果，但是從長期來看，則是為這些地方經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定增長奠定基礎(chǔ)。

    在今年年初，我曾到過貴州的正安縣及桐梓縣，最近又到過江蘇的建湖縣，三個地方的人口都是在80萬左右，但是三地每年財(cái)政收入則有天壤之別，經(jīng)濟(jì)發(fā)展相差太遠(yuǎn)。貴州正安每年財(cái)政收入只有1．4億元，桐梓縣在4億元左右，而江蘇建湖縣則達(dá)到40億元。不僅沿海地區(qū)與內(nèi)陸地區(qū)差別很大，即使貴州的正安與桐梓兩個縣為鄰縣，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差距也十分大。其根本的原因就是兩縣的交通條件差距很大，桐梓在貴州的交通樞紐，而正安縣是山區(qū)，那里高速公路都沒有通，人流、物流、信息流、資金流無法形成。而桐梓縣交通要好一些，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平也就好一些。江蘇的建湖則是全國重要的石油機(jī)械等產(chǎn)品基地，是全國經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。如果貴州兩個縣基礎(chǔ)設(shè)施達(dá)到建湖的水平，那么這些地方的經(jīng)濟(jì)發(fā)展就會上一個大的臺階。

    從上述分析就可以看到，未來中國經(jīng)濟(jì)仍然具有無限增長的潛力。而要做到這一點(diǎn)，就得對那些自然條件好、適合人居住的經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)加大政府投資，特別是加大對基礎(chǔ)設(shè)施的投資，比如貴州、江西、湖南等南方及東北地區(qū)。這不僅是拉動當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長的重要一步，也是為未來中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長奠定基礎(chǔ)。當(dāng)然對于那些不適合人居的地方，由于自然條件惡劣，要想改變當(dāng)?shù)氐沫h(huán)境并非易事，即使改變了一些，其達(dá)到經(jīng)濟(jì)效果也是十分有限的。比如一些西北地區(qū)就是如此，政府不宜對這些地方有過大投資，而是要讓這些地方的居民逐漸向適宜居住的地區(qū)遷移。

    對于當(dāng)前市場十分關(guān)注的地方版的“4萬億”投資，我們決不能簡單地否定或肯定，而是要針對各省市不同的情況作不同的分析區(qū)別看待。對于自然條件較好的中西部地區(qū)，中央政府要通過加大中央財(cái)政直接轉(zhuǎn)移支付的方式及一些特殊的政策，來鼓勵及幫助這些地方進(jìn)行各種基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，為這些地方經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定發(fā)展奠定基礎(chǔ)。對于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地方，政府更應(yīng)該采取市場方式引進(jìn)民間資本，在政府有效的監(jiān)管規(guī)則下，讓民間資本大顯身手。只要把有限的資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)、進(jìn)入保證未來經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定增長的各種基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而不是再來吹大房地產(chǎn)泡沫，那么地方版的“4萬億”就不是那么可怕，反之，它可能成為未來中國經(jīng)濟(jì)增長的動力。

    當(dāng)前，我們既要看到地方版的“4萬億”有地方政府為了業(yè)績及政府官員為了尋租盲目擴(kuò)大投資的沖動，也要看到這種投資熱潮可能帶來的巨大的金融風(fēng)險及銀行風(fēng)險，但是如果政府能夠引導(dǎo)得好，它同樣也可以成為中西部經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個新起點(diǎn)。

（作者：中國社科院金融研究所研究員 易憲容 編輯：信蓮）