在過去幾十年里，美國(guó)和亞洲國(guó)家之間的巨額貿(mào)易逆差一直吸引了大量的關(guān)注——先是日本，然后是最近幾年的中國(guó)。雖然這仍然是個(gè)問題，但我們現(xiàn)在可能正面對(duì)一個(gè)新的失衡，而且其已經(jīng)引起了政治家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場(chǎng)的注意。

根據(jù)美銀美林的分析，德國(guó)大規(guī)模的經(jīng)常賬戶盈余將主要影響以下兩個(gè)方面：

1.歐元區(qū)內(nèi)部將產(chǎn)生摩擦，尤其是因?yàn)榈聡?guó)資產(chǎn)在升值，而邊緣國(guó)家卻在經(jīng)受通縮的壓力。美林寫道：

德國(guó)的盈余對(duì)2014年的金融市場(chǎng)存在著深層的意義。第一，這加劇了歐洲央行設(shè)定貨幣政策的難度。在德國(guó)不斷增長(zhǎng)的經(jīng)常賬 戶盈余，德國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格開始上漲，與邊緣國(guó)家國(guó)家所面對(duì)的低通脹困境之間取得平衡并不容易，雖然后者在一定程度上通過犧牲增長(zhǎng)降低了邊緣國(guó)家的經(jīng)常賬戶 赤字。不管是否將在2014年發(fā)生，到了某個(gè)時(shí)候關(guān)于歐元區(qū)財(cái)政政策的討論將必須啟動(dòng)，盡管存在政治困難。歐元區(qū)的金融問題將在未來某個(gè)時(shí)候再次沖擊全球 金融市場(chǎng)。

2.這種失衡很可能對(duì)外匯市場(chǎng)造成影響，特別是日元相關(guān)的。美林寫道：

第二個(gè)影響在于日本的匯率問題。一方面德國(guó)的經(jīng)常賬戶盈余一直在擴(kuò)大，另一方面日本的經(jīng)常賬戶狀況卻在大幅惡化。通過對(duì)比 2010年和2013年日本的貿(mào)易盈余，顯示了其已經(jīng)下跌了16.1萬億日元(占日本GDP的3.2%)。其中約一半(7.5萬億日元)是非能源貿(mào)易，超 過2萬億日元是與歐盟的貿(mào)易，剩下的是與亞洲國(guó)家的貿(mào)易。預(yù)期2013年日本將出現(xiàn)11-12萬億日元貿(mào)易赤字(占日本GDP的1.2-1.4%)。雖然 日本的收益項(xiàng)目將能保持經(jīng)常賬戶為正值，但盈余很可能少于日本GDP的1%。

經(jīng)常賬戶失衡情況的改變看起來與我們外匯策略團(tuán)隊(duì)的預(yù)測(cè)相符——日元對(duì)歐元的反彈空間是相對(duì)有限的，2014年日元兌美元應(yīng)該會(huì)繼續(xù)貶值。

2014年德國(guó)的經(jīng)常賬戶盈余應(yīng)該會(huì)成為更熱門的話題，因?yàn)榈聡?guó)的經(jīng)常賬戶盈余將繼續(xù)“領(lǐng)先”。