盡管7月以來(lái)流動(dòng)性緊張狀況已大為緩解，資金價(jià)格穩(wěn)步回落，但7月9日央行仍堅(jiān)定暫停發(fā)行央票，打消了市場(chǎng)對(duì)于央票重啟的猜測(cè)，繼續(xù)釋放出維穩(wěn)信號(hào)。

業(yè)內(nèi)人士指出，央行繼續(xù)暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作，持續(xù)減緩對(duì)銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性收緊的力度，但并未采取諸如逆回購(gòu)等操作方式，主動(dòng)向市場(chǎng)投放貨幣，顯示出“緊平衡”式的管理已成為目前央行的政策取向。

央票連續(xù)三周停發(fā)

昨日晚間，央行仍未發(fā)布央票發(fā)行公告，這意味著今日央票將繼續(xù)暫停。這是央票連續(xù)第三周停發(fā)。鑒于本周公開(kāi)市場(chǎng)“零到期”，若周四央行繼續(xù)暫停操作，本周公開(kāi)市場(chǎng)有望“不投不放”。

與6月飆升的資金價(jià)格相比，貨幣市場(chǎng)安然度過(guò)了5日的常規(guī)繳準(zhǔn)日，盡管當(dāng)日面臨3500億元至4000億元左右的準(zhǔn)備金補(bǔ)繳，但資金價(jià)格并未大幅上行，反映出監(jiān)管層的連續(xù)維穩(wěn)已有成效。

這一系列的維穩(wěn)措施包括，6月最后一周開(kāi)始的公開(kāi)市場(chǎng)暫停、監(jiān)管層連續(xù)表態(tài)維穩(wěn)資金面、增加再貼現(xiàn)額度、1000億的國(guó)庫(kù)定存投放等。

與之相對(duì)的是，在制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)繼續(xù)回落顯示經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然低迷的背景下，相比起5日的常規(guī)繳準(zhǔn)需求和7月15日前的財(cái)稅繳款資金需求，上周公開(kāi)市場(chǎng)460億元的凈投放并不“闊綽”，顯示出央行緊平衡的監(jiān)管態(tài)度。

市場(chǎng)分析指出，這表明貨幣當(dāng)局并不認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)一旦低迷，貨幣供應(yīng)的“水龍頭”就必須立即“放水”；相反，經(jīng)濟(jì)增速放緩之際，正是“倒逼”銀行去杠桿的良機(jī)。

6月流動(dòng)性危機(jī)影響未消

進(jìn)入7月份以來(lái)，在監(jiān)管層多次維穩(wěn)下，貨幣市場(chǎng)資金價(jià)格已漸復(fù)常態(tài)，6月下旬這場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)已經(jīng)遠(yuǎn)去，但市場(chǎng)人士指出，這場(chǎng)危機(jī)仍值得多方繼續(xù)反思。

“6月中下旬的銀行間流動(dòng)性問(wèn)題應(yīng)會(huì)被載入史冊(cè)?！敝薪鸲驴偨?jīng)理、銷(xiāo)售交易部負(fù)責(zé)人黃海洲7日在上海交大高級(jí)金融學(xué)院2013年畢業(yè)典禮暨學(xué)位授予儀式發(fā)表演講時(shí)表示。

黃海洲認(rèn)為，6月這場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)的影響實(shí)際非常大。從好的方向來(lái)看，這是一次危機(jī)的預(yù)演或是危機(jī)的壓力測(cè)試。

對(duì)于未來(lái)，黃海洲表示，在去杠桿化的過(guò)程中，中國(guó)未來(lái)兩年不大可能遇到什么通脹壓力，稍有不慎的則是通縮壓力。從宏觀政策來(lái)看，貨幣政策實(shí)際上受到一系列問(wèn)題的牽扯，實(shí)際上可能是偏緊的。但若從銀行間市場(chǎng)的利率來(lái)看的話，財(cái)政政策還有一定的擴(kuò)張空間。

從貨幣市場(chǎng)來(lái)看，昨日市場(chǎng)資金面依舊維持寬松，資金利率全線下行。其中，隔夜回購(gòu)利率下跌了6個(gè)基點(diǎn)至3.25%；7天回購(gòu)利率下跌了57個(gè)基點(diǎn)至3.67%。