據(jù)外電報(bào)道，美聯(lián)儲(chǔ)官員們?cè)诳紤]一種新型的債券購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目，設(shè)計(jì)這個(gè)項(xiàng)目是為了降低對(duì)未來(lái)通脹的擔(dān)憂。在新的方法中，美聯(lián)儲(chǔ)官員將印錢(qián)購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期按揭貸款證券或美國(guó)國(guó)債，但同時(shí)在短期內(nèi)以低利率將這筆錢(qián)借回來(lái)使之被凍結(jié)。這被稱之為“沖銷式量化寬松”（沖銷式ＱＥ）。
沖銷式ＱＥ的消息是從外媒記者Ｊｏｎ Ｈｉｌｓｅｎｒａｔｈ的報(bào)道中被提到的。這位記者報(bào)道稱，美聯(lián)儲(chǔ)官員們正在考慮一種新型的債券購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目。在這個(gè)項(xiàng)目中，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)印票機(jī)印新錢(qián)購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期按揭貸款證券或美國(guó)國(guó)債，但同時(shí)在短期內(nèi)以低利率將這筆錢(qián)借回來(lái)使之被凍結(jié)。也有人把這稱為“反向回購(gòu)”。這就意味著，美聯(lián)儲(chǔ)本質(zhì)上凍結(jié)了這樣一筆用來(lái)購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期債券的貨幣，并沒(méi)有讓其流入到整體經(jīng)濟(jì)中，這樣一來(lái)，就能打消人們對(duì)通脹的擔(dān)憂情緒，同時(shí)，也能起到推低長(zhǎng)期債券利率的作用。
那么美聯(lián)儲(chǔ)為什么不再推出新一輪的扭轉(zhuǎn)操作，是因?yàn)檫@一政策手段的效果不佳嗎？其實(shí)不然。
２０１１年９月，美聯(lián)儲(chǔ)推出規(guī)模４０００億美元的扭轉(zhuǎn)操作，通過(guò)出售短期國(guó)債獲得收益，來(lái)購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期國(guó)債，這樣一來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有加印鈔票，同樣起到了壓低長(zhǎng)期債券收益率的作用。但是，美聯(lián)儲(chǔ)面臨的問(wèn)題是，他們還有足夠的短期債券可賣(mài)嗎？
瑞士信貸在年初的一份研究報(bào)告中曾經(jīng)提到過(guò)，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)第一輪清倉(cāng)７５％的３個(gè)月到三年期國(guó)債的規(guī)則，若延長(zhǎng)扭轉(zhuǎn)操作的話，美聯(lián)儲(chǔ)可供出售的短期國(guó)債規(guī)模僅為１６５０億美元，遠(yuǎn)低于第一輪的規(guī)模。那么成效自然也會(huì)大打折扣。
扭轉(zhuǎn)操作可謂是“既獲得了ＱＥ的好處，又免去了ＱＥ的壞處”，但是在美聯(lián)儲(chǔ)可賣(mài)資產(chǎn)不夠的情況下，“既能夠向系統(tǒng)注入資金，又能控制資金消除通脹擔(dān)憂”的沖銷式量化寬松似乎成為了美聯(lián)儲(chǔ)的又一個(gè)最好選擇。
摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ｍｉｃｈａｅｌ Ｆｅｒｏｌｉ認(rèn)為，將反向回購(gòu)與債券購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目結(jié)合起來(lái)“將向市場(chǎng)發(fā)出許多沖突的信號(hào)”。
瑞信分析師Ｃａｒｌ Ｌａｎｔｚ表示，沖銷式ＱＥ可能推高短期資金利率包括聯(lián)邦基金利率，這可能會(huì)向市場(chǎng)傳達(dá)出錯(cuò)誤的信號(hào)，因?yàn)樽罱K美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)繼續(xù)擴(kuò)張，刺激政策依然在持續(xù)。
在他看來(lái)，不管ＱＥ３是“沖銷式”還是“非沖銷式”，長(zhǎng)期通脹預(yù)期在這兩種情形下不會(huì)有太大的不同。支持“沖銷式”ＱＥ的最好論據(jù)是，“沖銷式ＱＥ”會(huì)讓市場(chǎng)看到，美聯(lián)儲(chǔ)有能力進(jìn)行退出策略，這將消除一部分懷疑者的擔(dān)憂。
知名財(cái)經(jīng)評(píng)論員肖磊指出，其實(shí)沖銷式ＱＥ和ＱＥ３差不多，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的舉動(dòng)從長(zhǎng)期來(lái)看，資金還是會(huì)被“花掉”，流向市場(chǎng)，增加通脹預(yù)期。不過(guò)這是美國(guó)壓低借債成本的一種方式，對(duì)資本市場(chǎng)是一個(gè)短期的利好，畢竟是穩(wěn)定美國(guó)經(jīng)濟(jì)的一種方法。
北京大學(xué)中國(guó)民營(yíng)企業(yè)研究所企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)控制中心副主任雪鑫表示，沖銷式ＱＥ類似以前的旋轉(zhuǎn)門(mén)，為了以后經(jīng)濟(jì)發(fā)展而可以慢慢注入市場(chǎng)的多發(fā)的新貨幣，避免貨幣超發(fā)的影響，換句話說(shuō)是溫水煮青蛙慢慢來(lái)的。而且美聯(lián)儲(chǔ)也是在猶豫中，可能市場(chǎng)不是單邊的通貨膨脹或者單邊的通貨緊縮，可能需要應(yīng)對(duì)市場(chǎng)很多問(wèn)題，但是從目前來(lái)看還是擔(dān)憂未來(lái)的通貨膨脹。
沖銷式ＱＥ很大程度上是為了降低市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂情緒，那這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)局也十分擔(dān)憂進(jìn)一步的債券購(gòu)買(mǎi)會(huì)引發(fā)未來(lái)通脹的飆升。
