外匯與貨幣發(fā)行掛鉤，導致中國貨幣被動增發(fā)，這往往讓人詬病，再加上嚴重的通貨膨脹，這一制度好像是罪魁禍首；然而中國還有一個事實，那就是資金的短缺，最明顯的表現(xiàn)就是重現(xiàn)中小企業(yè)倒閉潮，那中國到底是資金過剩，還是資金短缺呢？我們只能相信事實。
我們面臨的絕對不是資金過剩。通貨膨脹是因為資金過剩的說法明顯的不靠譜。通貨膨脹是個資金現(xiàn)象，而價格上漲則不是，不要總是將價格上漲當成通貨膨脹來治理，中國面臨的是價格上漲，而非通貨膨脹。
在這輪調(diào)控中，中國雖然也多次加息，但這還遠遠不夠，中國到現(xiàn)在還是負利率，這一方面是不想加大借貸企業(yè)的負擔；另一方面，也許是最重要的考量就是不想制造利差，從而吸引熱錢的流入。
熱錢真的那么可怕嗎？筆者不這樣認為。熱錢只能成為資產(chǎn)泡沫的助推器，而不可能成為發(fā)動機。而任何資產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生只能是由國內(nèi)資金導致，而非外來熱錢，熱錢也只是起到了“助紂為虐”的作用。
當前中國樓市、股市都比較低迷，熱錢并沒有過多的去處。中國只要做好資產(chǎn)價格的調(diào)控，那就不怕熱錢來襲。我們可以看看美國，美國什么時候懼怕過熱錢呢！熱錢的涌入是經(jīng)濟強勁的表現(xiàn)，美國人一直強調(diào)強勢美元對美國有利，這樣的觀念也同樣適用于中國。
中國在一段時間內(nèi)，都將保持強勢人民幣的態(tài)勢，那強勢人民幣表現(xiàn)在哪里呢？就表現(xiàn)為人民幣幣值的升高和人民幣存款的高利率上。熱錢來了肯定是要進入中國的銀行的，進入銀行就為我們的經(jīng)濟建設(shè)所用，這對中國有什么不好呢？熱錢進入銀行后轉(zhuǎn)化為貸款對經(jīng)濟建設(shè)起促進作用，從而帶來的利益，并不比熱錢套利所得的利益小吧！兩者的差額就是銀行存放貸的收益，這部分收益是屬于中國的。
世界的資金當然往“經(jīng)濟最好”的國家流動，中國要領(lǐng)跑世界，就不要怕資本追隨，從某種程度上這是好事。
也有經(jīng)濟學家認為中國經(jīng)濟會發(fā)生硬著陸，其理由就是中國投資的不可持續(xù)性。為什么投資不可持續(xù)？是中國項目不夠多嗎？顯然不是。是中國民營企業(yè)缺乏投資熱情嗎？當然更不是。最根本的還是因為資金的問題――資金都貸光了，后期資金跟不上，當然會發(fā)生經(jīng)濟硬著陸，而此時外來的熱錢不正好彌補了中國資金的短期嗎？應(yīng)該是幫了中國一個大忙，幫中國經(jīng)濟形成了一個有利于良性增長的閉環(huán)鏈條。中國經(jīng)濟的跨越式發(fā)展就是也應(yīng)該這樣完成。可惜央行不斷提高存款準備金率卻使好事即將變成壞事。
央行的決策依據(jù)其實還是所謂的“貨幣超發(fā)”引發(fā)通貨膨脹的邏輯，而這一論調(diào)早已被中小企業(yè)倒閉潮這一冰冷的現(xiàn)實所擊碎，因此所謂貨幣超發(fā)根本不靠譜。中國統(tǒng)計數(shù)據(jù)也早就表明，中國通貨膨脹的首因是食品因素，和輸入性因素，比如近期的豬肉價格上漲，就與貨幣發(fā)行沒有任何關(guān)系，同樣輸入性因素也是我們不可能控制的。從長遠來看，還有勞動價格上升因素和地租級差化的問題，這些也是不可避免的。
中國廣義貨幣（M2）的增加更多是因為貸款旺盛，這是中國經(jīng)濟活躍的表現(xiàn)， M2過高，很多人都說是基礎(chǔ)貨幣（即商業(yè)銀行的存款準備金和公眾持有的現(xiàn)金）投放過多，而M2的主要構(gòu)成是存款，而這些存款并非是真正的居民和企業(yè)的原始存款，更多的是貸款轉(zhuǎn)為存款而成的“派生存款”。中國M2高說明中國貸款活躍，而貸款活躍與貨幣發(fā)行的關(guān)系不大。
一個經(jīng)濟體如果其投資不活躍，貨幣乘數(shù)（指貨幣供給量對基礎(chǔ)貨幣的倍數(shù)關(guān)系）過小，無論發(fā)行多少貨幣，其M2都上不去，美國就屬于這種情況。當然中國M2過大還有其他的一些原因，比如不同國家對M2的定義不同，統(tǒng)計口徑不同。M2與一個國家的融資方式有很大的關(guān)系，如果是直接融資為主，則M2數(shù)據(jù)較??；如果是間接融資，則M2數(shù)據(jù)較大。
我們應(yīng)該清楚地看到，世界大格局是發(fā)達國家與發(fā)展中國家的經(jīng)濟行情已經(jīng)非常的不一致，很可能發(fā)展中國家已經(jīng)迎來第二輪經(jīng)濟危機的時候，發(fā)達國家還沒走出上一次的經(jīng)濟危機，這都是正常情況，國際上流行的“脫鉤論”也大概是這個道理。
總之，中國制定經(jīng)濟政策時，要更多地考慮自己的核心利益，要敢于走出自己的政策行情。中國不缺錢的時代已經(jīng)成為了歷史，中國即將進入缺錢時代。缺錢時代進入中國的“熱錢”，從某種程度上可以緩解中國的資金饑渴，其實像美國這樣的國家?guī)缀跬耆强客赓Y來支撐其經(jīng)濟，中國也可以在不產(chǎn)生依賴的情況下，謹慎借鑒這樣的發(fā)展方式。
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