北京大學(xué)金融與證券研究所主任曹鳳岐
中國(guó)日?qǐng)?bào)網(wǎng)消息：據(jù)網(wǎng)易消息，首屆網(wǎng)易經(jīng)濟(jì)學(xué)家年會(huì)(NAEC)今日舉行，三位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主首次共同來(lái)華，與厲以寧、茅于軾等國(guó)內(nèi)50位頂級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家共同對(duì)話和交流。北京大學(xué)光華管理學(xué)院教授、金融與證券研究中心主任曹鳳岐在“中國(guó)資本市場(chǎng)走勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)”圓桌對(duì)話上表示，央行相繼上調(diào)央票利率和存款準(zhǔn)備金率并不意味著央行貨幣政策的轉(zhuǎn)向，A股目前二級(jí)市場(chǎng)并沒(méi)有太大的泡沫，泡沫主要在一級(jí)市場(chǎng)。
央行貨幣政策未轉(zhuǎn)向
對(duì)于央行相繼上調(diào)央票利率和存款準(zhǔn)備金率，是否意味著央行政策的轉(zhuǎn)向的問(wèn)題，曹鳳岐表示，這次主要是對(duì)流動(dòng)性提出的措施，一是去年放得太多了，二是今年一開(kāi)始我們一星期就放了六千來(lái)億，這個(gè)問(wèn)題必須引起我們的高度重視。這次政策的出臺(tái)主要是針對(duì)銀行流動(dòng)性的問(wèn)題提出的。曹鳳岐并不認(rèn)為現(xiàn)在貨幣政策轉(zhuǎn)向了，總體來(lái)說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還在恢復(fù)和發(fā)展過(guò)程中，說(shuō)轉(zhuǎn)向?yàn)闀r(shí)過(guò)早。真正的轉(zhuǎn)向是以什么為標(biāo)志呢？他認(rèn)為是提高利息，但目前提高利息的可能性還不大。
貨幣政策轉(zhuǎn)向主要看通貨膨脹，而不是貨幣的多少，通貨膨脹的問(wèn)題，實(shí)際上去年一年中都是負(fù)的，一直到11月份才轉(zhuǎn)正，所以他估計(jì)上半年也會(huì)是一個(gè)緩慢上漲的過(guò)程，如果在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的這個(gè)時(shí)候物價(jià)也恢復(fù)或緩慢上漲，這時(shí)就轉(zhuǎn)向，可能對(duì)經(jīng)濟(jì)不利，如果真正轉(zhuǎn)向，可能會(huì)是在下半年。
A股泡沫在一級(jí)市場(chǎng) 二級(jí)市場(chǎng)泡沫不大
對(duì)于很多人認(rèn)為中國(guó)股市會(huì)取代2009年的房地產(chǎn)市場(chǎng)，演繹新一輪泡沫行情，曹鳳岐認(rèn)為房地產(chǎn)肯定有泡沫，但至少現(xiàn)在的股市泡沫不多。去年一年整體走勢(shì)是比較好的，從前年的1640點(diǎn)上來(lái)，最高上到3400，后來(lái)在3000點(diǎn)左右，從整個(gè)市盈率來(lái)看大概也就是25倍左右，他認(rèn)為現(xiàn)在信心剛起來(lái)，去年又推出了創(chuàng)業(yè)板，融資這么多，如果把股市再打下去，怎么融資?。抗芾韺拥每紤]企業(yè)的發(fā)展、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因?yàn)槿ツ晔强空淹顿Y拉起來(lái)的，民間投資根本沒(méi)怎么起來(lái)，所以我們還得靠股市這塊的。
整體來(lái)看，今年確實(shí)不能打壓股市。如果說(shuō)去年股市存在泡沫，他認(rèn)為是在一級(jí)市場(chǎng)，而不是二級(jí)市場(chǎng)，一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行市盈率率太高了，包括創(chuàng)業(yè)板和主板，破發(fā)已經(jīng)變成了普遍現(xiàn)象，一級(jí)市場(chǎng)有泡沫，二級(jí)市場(chǎng)還夠不上泡沫。
按照經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)來(lái)看，他認(rèn)為今年的股市可以走好，因?yàn)槲覀冃枰@個(gè)市場(chǎng)，要發(fā)展這個(gè)市場(chǎng)，為什么今年很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家說(shuō)“股市振蕩”，就因?yàn)椴淮_定性因素非常大，不確定因素最關(guān)鍵的問(wèn)題還是貨幣政策，昨天股市一下下來(lái)了是心理影響，短期肯定會(huì)下來(lái)，確實(shí)，今天就開(kāi)始往上反彈了，技術(shù)上也應(yīng)該反彈，假設(shè)二次調(diào)、三次調(diào)存款準(zhǔn)備金率，然后加息，你看股市下去不下去？肯定下去。所以貨幣政策的轉(zhuǎn)向一定要謹(jǐn)慎，保護(hù)這個(gè)股市、愛(ài)護(hù)這個(gè)股市、發(fā)展這個(gè)股市。
股指期貨和融資融券同時(shí)推出較好
對(duì)于股指期貨和融資融券該分步推出還是一起推出，曹鳳岐認(rèn)為融資融券實(shí)際也是為股指期貨做準(zhǔn)備的，股指期貨需要有保證金，必須要有一個(gè)融資渠道，這時(shí)推出股指期貨，兩項(xiàng)同時(shí)推出可能比單項(xiàng)推出更好一些。
中國(guó)股市好不好不要單純?nèi)タ垂蓛r(jià)，看股價(jià)也許看不清楚，去年到今年，從制度層面來(lái)說(shuō)我們有三項(xiàng)利好的：一是推出創(chuàng)業(yè)板，二是融資融券，三是股指期貨。這些都是制度建設(shè)本身非常重要的步驟，創(chuàng)業(yè)板推出對(duì)于解決中小企業(yè)融資的問(wèn)題起了很大的作用，股指期貨和融資融券的推出關(guān)鍵是改變中國(guó)的單邊股市，在這種情況下，可以沽空市場(chǎng)、套期保值，在股指不好時(shí)也可以賺錢(qián)，而且對(duì)于防止大起大落有作用。推出股指期貨的國(guó)家和未推出股指期貨的國(guó)家，股市的震蕩幅度是不一樣的。
推出股指期貨是好事兒，但風(fēng)險(xiǎn)也是存在的，有其雙邊性，因?yàn)橹袊?guó)的股市是投機(jī)股市，套期保值等有可能發(fā)揮不出它的功能，投機(jī)功能有可能發(fā)揮得淋漓盡致，這種情況是存在的。第二，中小投資者，散戶一定要謹(jǐn)慎，因?yàn)樗枰R(shí)、需要經(jīng)驗(yàn)、需要資金、需要信心，在這方面，中小投資者不應(yīng)該更多進(jìn)入，而應(yīng)該由更多機(jī)構(gòu)投資者來(lái)做，對(duì)于這點(diǎn)，大家應(yīng)該注意。
包括融資融券，為什么中國(guó)股市出了那么大的問(wèn)題卻沒(méi)有很多的事兒，因?yàn)橹袊?guó)股民都是用自己的錢(qián)在炒，如果是融資融券出來(lái)，那就是借款去炒了，那時(shí)候要是虧了，可能就跳樓了。這個(gè)問(wèn)題一定要講清楚，總體上是利好，但個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)是存在的，這些問(wèn)題得先說(shuō)清楚。
對(duì)于有2007年央行作出一系列宏觀調(diào)控，但當(dāng)時(shí)的房市和股市還在不斷上漲的疑問(wèn)，曹鳳岐認(rèn)為，2007年股市上漲是因?yàn)楫?dāng)時(shí)信心爆棚，2007年從年初的2000多點(diǎn)漲到6000多點(diǎn)，中間也有稅收調(diào)控，但總的來(lái)說(shuō)是這樣。那時(shí)候提存款準(zhǔn)備金率，第二天股市是上漲的，這是背離的，為什么？大家不理會(huì)這些東西。但你看2008年調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，第二天股市都是下跌的，一直到2008年6月25日，再次提高法定存款準(zhǔn)備金率，整個(gè)股市全下來(lái)了。
應(yīng)該說(shuō)有股市信心的問(wèn)題，開(kāi)始不理會(huì)，后來(lái)他看到了，這是真進(jìn)錯(cuò)了，那時(shí)才真正下來(lái)了，所以股市和法定存款準(zhǔn)備金率并不一定完全同步、同向或反向，而是根據(jù)當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)情況來(lái)看。這些問(wèn)題，大家要在實(shí)踐中去總結(jié)。
（來(lái)源：網(wǎng)易財(cái)經(jīng) 作者：葛成恩 編輯：歐葉）
